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西南证券:外需结构变化显隐忧 进口夸大内需回暖幅度

发布时间:2019-10-09 17:36:42 编辑:笔名

西南证券:外需结构变化显隐忧 进口夸大内需回暖幅度 2017-03-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

点评:

出口依然疲弱,进口增速继续攀升。今日海关总署公布数据显示,出口呈现低迷态势。2月人民币计价的出口同比增长4.2%,以美元计价出口在2月同比下跌1.3%,增速较1月下降9.2个百分点(图1)。而2月人民币计价进口同比涨幅较上月扩大19.5个百分点至44.7%,以美元计价进口同比上涨38.1%。

春节因素不改出口弱进口强趋势,1-2月合计的美元价出口同比增速较去年12月提高3.5个百分点至4.0%,而进口增速较12月显著提升15.6个百分点至26.4%。出口相对疲弱而进口持续回升,导致自2014年2月以来,今年2月再度出现贸易差额,用当月汇率折算贸易逆差为91.5亿美元。

贸易结构出现变化,保护主义抬头引发贸易环境恶化忧虑。今年春节因素对出口影响较为有限,我们利用历年2月出口对1-2月增速均值的偏离和春节离1月末天数来回归,得出剔除春节因素后的2月美元价出口同比增长1.6%(图2)。相对于韩国和台湾出口快速回升情况,我国外需表现相对疲弱。2月韩国和台湾出口分别同比增长20.2%和27.7%,增速较去年末分别上升13.9和13.7个百分点,相比之下,中国出口表现明显疲弱。分国别出口看,以美元价计价的对美国、欧盟和日本出口分别在2月下跌4.2%、7.8%和5.8%,增速分别较去年12月低9.3、2.3和1.0个百分点,发达国家景气指数提高并未伴随着对中国需求的增加(图3)。而2月对港出口同比增长11.3%,较上月同比下跌14.3%显著改善,对东盟国家出口同比增速也从去年12月的-2.2%改善为今年2月的2.0%。贸易结构变化显示,发达国家不断抬头的贸易保护主义可能正在损害中国外需,进而对今年外需形势增添不确定性,而我国外需突围方向或许在新兴市场国家。

季节性因素和价格推升进口,进口增速夸大内需回暖幅度。春节因素对进口增速有一定影响,剔除春节因素后,2月美元计价进口同比增长29.6%,比未调整前低8个百分点(图4)。大宗商品价格同比增速攀升是推升进口的重要原因,去年2月是大宗商品价格低点,导致今年同比增速显著攀升,WTI原油价格同比增长75%,而去年11月同比仅为6.9%。12月进口价格指数同比已经达到8.1%,预计2月份将进一步扩大至20%附近,相应的进口量增速可能在10%左右。而从石油和铁矿石等商品进口量看,近几个月均无明显扩张(图5),2月原油进口量甚至同比下跌0.1%。内需企稳下进口是继续保持强势,但相较前几个月并无明显扩张。

外需改善面临较大困难,短期因素退出将带动进口增速回落。发达国家贸易保护抬头显示今年外需面临较大不确定性,未来贸易争端频发或对外需形成持续伤害。而贸易结构变化也启示贸易改善方向在于新兴市场国家,贸易结构的变化有待进一步观察。而随着春节因素退出和大宗商品价格技术效应减弱,进口增速将有所回落,回到与平稳内需较为一致的水平。而内需依然相对平稳决定进口将继续强于出口,贸易顺差或继续在低位运行。

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